您的位置: 首页 >  时尚新闻明星 >  正文内容

见闻对话|邓海清:不认为中国经济周期力量已近尾声

来源:毕节新闻网    时间:2018-12-26




  编者按:近半年来,中国PPI一路上行,周期性行业经历了一波涨势。然而,多位分析师却给市场狂欢泼了一盆冷水:周期股将在一季度“止步喘息”!这背后的逻辑是,名义数据无法掩盖价格泡沫,终端需求不足和中上游价格筑顶导致周期力量正接近尾声,信用紧缩的效应打开了大类资产配置风格切换的窗口……那么,周期大逆转真要到来了吗?

  今日起,华尔街见闻推出“激辩周期见顶”特别策划,听听业界对中国经济周期力量的思辨与争论。第一期对话嘉宾是九州证券全球首席经济学家邓海清。

  交流要点:

  PPI大概率会出现见顶回落的情况,但不能代表经济周期出现了逆转;

  维持2017年长期震荡的观点不变;

  仍将延续,政府有放有收,大宗商品高位震荡可能性加大;

  坚定看好长期健康牛,重点关注(,,)股、行业龙头;

  2017年中国房价温和震荡的概率较大;

  下游行业分散以及需求并未大幅回升,价格上涨并不能传导到终端价格上;

  短期看库存周期确实存在调整的可能性。

  以下为对话实录:

  华尔街见闻:您如何判断中国经济的周期力量,是否已接近尾声?PPI在今年一季度会否见顶?

  目前来看,中国经济运行良好,企业盈利回升,各项经济指标表明2016年以来中国经济已经逐步企稳。我们认为,中国经济向好,一方面是经济结构得到改善,另一方面也是经济周期性得到好转,不应该低估经济激辩周期见顶。

  湖北哪里治儿童癫痫好trong>至于中国经济周期力量已经接近尾声的看法,我们持否定态度。其一,目前无论是中国的经济预期,还是全球的通胀预期,无疑不表明本轮通胀周期正在不断回升,随着全球经济环境的不断好转,周期性的力量将远没有结束;其二,此前市场担忧商品价格下跌与全球过紧,可能对经济周期产生重大影响,但目前来看并没有出现,这也表明经济复苏周期将不会立刻回转;其三,中国各项数据表明中国经济逐渐企稳,且有进一步好转的情形,企业盈利不断改善,微观动机充足,周期性并没有结束;其四,经验来看,本轮经济周期的持续的时间远不会使短短几个季度,除非政府强行干预的影响,但目前中国政策对经济的呵护依然明显,经济周期的持续性只会延长、不会缩短。

  另外,市场可能认为,本轮PPI上涨始于2015年底,已经持续超过1年,与此同时PPI同比已经从-5.9%的低点大涨到6.9%,可能PPI可能将在今年一季度见顶,从而判断周期尾声。对此,我们并不否认PPI可能面临见顶的情况,但是我们认为从PPI见顶直接得出经济周期接近尾声的判断难免偏颇。

  原因在于,本轮PPI大涨不仅有需求改善的作用,同时也有供给侧改革减少供给的影响,因此PPI在供给、需求同时推动的作用下,PPI同比快速大幅上涨。但随着高基数原因的出现,PPI同比不可能一直持续上行,大概率会出现见顶回落的情况,但是这并不能代表经济周期出现了逆转。

  华尔街见闻:大类资产配置切换的时间窗口是否已经到来?哪些商品面临重大调整?若发生风格切换,应关注股市哪些板块?

  对于2017年大类资产配置,我们的观点如下:

  关于股市,坚定看好中国股市长期健康牛,这是未来较长时间中国最为确定的机会,重点关注大盘蓝筹股、行业龙头。2016年以来东莞市人民医院癫痫科好不好,中国经济企稳态势明显,且更加重视提高制造业质量、降低企业成本,继续利好企业盈利持续改善带来的股市“健康牛”,尤其是大盘蓝筹股、行业龙头股将是良好的投资机会。

  关于债市,一方面基本面、政策面、资金面利空债市因素确实存在,另一方面当前的已经隐含了多次加息预期,具有较高的配置价值,但交易价值存在较高的不确定性。因此,我们维持2017年债市长期震荡的观点不变。

  关于大宗商品,政策市延续,高位震荡。大宗商品一方面供给端受政策调控,另一方面对期货市场的调控也属于政策因素,但期货市场调控仅造成短期波动,不改变趋势。目前看来,供给侧改革仍将延续,政府有放有收,高位震荡可能性加大。

  关于,主体应为震荡市,唯一机会窗口期在一季度。原因在于,一季度全球面临四大不确定性——特朗普宽财政低于预期、低于预期、特朗普干预、欧因通胀上升边际收紧,这些都在一季度将会有所反映,若未发生,则黄金确为震荡市。

  关于,2017年房价既有可能涨、也有可能跌,同时炒房的行为将会被严格控制。短期看,市场对房地产的需求并不会立刻出现反转,将支撑房地产价格。但同时并不排除房地产下跌的可能,原因在于政策表态房价降了,政府都无需出手,体现了政策层对房价下跌的容忍。整体来看,2017年房价温和震荡的概率较大。

  华尔街见闻:近期PPI的上行为何未完全传导到CPI?后续通胀压力是否已经加大,是否隐含着滞涨风险?

  本轮PPI大幅上涨,CPI却只是稳步回升,两者之间出现了明显的缺口,我们认为,2016年底确实存在PPI没有完全传导到CPI的情况。主要原因在于,下游行业分散以及需求并未大幅回升,价格上涨并不能传导到终端价格上长治癫痫频繁发作如何治疗,另外也与本轮PPI上涨很大程度源于供给侧改革有关,由于是供给端的减少导致更多是上游价格的上涨,所以价格上涨更多是集中在PPI上,而不是大幅提高CPI。

  但2017年1月CPI同比的非食品项为2.5%,远高于历史同期,说明PPI对CPI的传导效应正在不断显现。

  我们认为,2017年中国经济并没有通胀压力以及滞涨风险。原因在于,随着PPI的见顶回落,对非食品价格并不会造成太大的压力,外加上食品价格并不会出现大涨的情况。而中国经济企稳态势明显,滞涨风险更是不可能。

  华尔街见闻:2017年能否成为中国的“紧缩元年”?中国央行维稳利率的背景下,通胀压力会否传导到汇率上?

  我们认为,如果从货币政策的边际变化来看,2017年相比于2014-2016年货币政策倾向是偏紧的,但是2017年定调在稳健中性,只是相对于之前偏紧,而不是货币政策紧缩。

  具体来看,2017年的CPI并不具备显著高于或低于2016年的条件,央行货币政策并不会进入传统意义上的存加息周期。至于春节后央行上调OMO利率,货币市场利率进行加息,主要是由于2015年8月—2016年8月的利率过低,使得金融市场风险累积,目前央行货币政策通道主要是对历史低利率的一个修复过程。未来央行为防范金融系统风险,货币市场利率可能会持续缓慢上调。

  关于汇率,通胀压力并不会传导到汇率上。我们认为,2017年人民币兑贬值趋势可能会逆转。原因在于,两国基本面对比是汇率1-2年内最重要的决定因素,2017年中美两国基本面对比将发生重大变化,使得趋势可能逆转,一是中国经济企稳、中美经济不再背离;二是中国央行启动货币市场加息、中美货币政策不再背离;三是汇率政策,特朗普弱势美元政策、强势美元不再;四是资产价广州市治癫痫康复率高的医院格泡沫,中国房地产调控、资产泡沫得到控制。另外,富人阶层资本外流导致人民币贬值趋势的情况,也会随着人民币汇率贬值预期的减弱得到改善。

  华尔街见闻:供给侧改革启动后,产能过剩的格局并未根本改变,库存回补会持续多久?库存周期会否发生很大逆转?

  2016年是供给侧改革元年,更是去产能的开局之年,整体来看,全年去产能得到的成效明显。国资委2017年1月25日公布的数据显示,2016年中央企业化解钢铁过剩产能1019万吨,化解煤炭过剩产能3497万吨,提前超额完成任务,完成398家“僵尸”企业和特困企业处置和治理工作。

  我们认为,尽管短期内产能过剩的格局依然存在,但是由于去产能的推进,已经得到了良好的好转,从钢铁、煤炭的价格走势,以及相关企业的盈利情况就能得到印证。

  另外,市场存在过剩产能在价格上涨后会回升的看法,我们认为不用过于担忧。原因在于,一是部分企业被处置后,可能根本无法重新开工,产能并不会在价格上涨后立即回升,二是企业对过剩行业长期并不看好,继续投资过剩行业风险较高,三是去产能将推进的是相关行业的集中化与规模效率化,重走低效的路子与政策相违背,四是近期央行研究局局长表示,供给侧结构性改革需要以市场化、法治化的手段来推动,政府应该更多地集中在制定规则和标准上,根除过剩产能,说明政府已经抓住改革要点,剩下的就只是时间了。

  至于库存周期,我们认为,短期看确实存在调整的可能性。原因在于,数据显示随着近期库存的快速回升,“新订单-产成品库存”较前几个月出现回落的情况,这说明未来几个月可能会从主动补库存进入被动补库存,另外,库存一旦重新回升,工业品价格涨幅和企业生产动能也会重新回落,使得库存周期得到调整。但如果未来需求不断改善,可能将会使得企业主动补库存的动机更强,使得补库存周期得到持续。

© xinwen.ysvka.com  毕节新闻网    版权所有  渝ICP备12007688号