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中国中车:17年业绩略低于预期,看好未来三年城轨国铁通车高峰

来源:毕节新闻网    时间:2019-04-17




  事件:公司17年业绩略低于预期,订单充裕未来业绩有保障。1)公司2017年实现营收2110.13亿元,同比下降8.1%,略低于市场预期。铁路装备/新产业/城轨与城市基础设施/现代服务业务分别实现营收1081.72/538.50/335.77/154.13亿元, 同比增长1.2%/-7.1%/23.7%/-59.2%,新产业受风电装备和机车车辆配件业务交付量减少的影响,现代服务受公司缩减物流业务规模的影响,两项业务业绩有所下滑。2)随着规模效应的提升,公司毛利率和净利率均有提升,2017年公司毛利率/归母净利率分别为22.68%/5.12%,分别提升1.89%/0.20%。同时,公司整合资源和部门,精简人员编制,人漯河治疗癫痫病的医院员一次性安置费用增加导致管理费用显著上升,进而导致公司2017年三费率略有上升,达到了15.35%,较上年提升了2.25%。3)公司在手订单饱满。截至2017年底,公司总的在手订单约为2434亿元,其中机车258亿,动车组507亿,城轨业务1383亿元,公司未来会受益下游行业回暖,订单有望持续增长。

  点评:城际城轨持续发力,看好未来三年国铁和城轨的通车高峰。2013/2014/2015新开工项目数分别达到49/66/61个,根据铁路投资传导链5年的传导周期,结合2017年3038公里的新投产线里程,我们预计2018/2019/2020新投产线可以达到6800/9100/8400公里,未来三年动车组招轻微癫痫能治愈吗标量可以达到350标准列/年、机车货车保持稳定水平,公司将直接受益铁路通车高峰的到来。同时,我国城轨运营线路长度近年来增速不断提高,从2010年的1455公里到2017年的5022公里,CAGR 达到19.4%,到2020年底,运营总里程数将超过7000公里。公司积极开拓城轨业务,相关业务2017年营收增速达到23.7%,营收占比提升至15.91%,未来公司的订单交付量将处于高景气阶段。

  公司业务积极整合,看好未来经营效率提升。2017年公司调整了业务部门,对机车制造的主机企业和修理的企业,实行股权纽带关系的管理,并把公司旗下的10个货车子公司整合成为两个子集团。同时,公司将总部组织机构有40个调整如何选择治癫痫的药物为27个,减少了32.5%,员工人数减少到了17.68万人,同比减少3.45%。更加有效的部门管理和精简的团队将激发公司更高的经营效率。

  收入结构发生积极变化,看好后市场和海外业务拓展。年初铁总在年初的工作会议上提出2018年7320亿元的投资目标较2017年实际投资完成额减少8.6%,轨交正在由投资驱动向需求驱动转移,我国铁路运营维护后市场的占比仅为26%,相比发达国家60%的水平还有很大的空间。公司重视后市场和海外业务,2017年维修相关业务的收入约增长10%,海外业务实现营收192.20亿元,占公司营业收入比例达9.11%。未来有望进一步受益后市场和海外下游需求的爆发。

 青岛羊羔疯治疗贵吗 下游有望迎来通车高峰,下调盈利预测,维持“增持”评级。我们认为,公司作为行业绝对龙头,将直接受益未来三年铁路通车高峰。公司重视后市场和海外业务,同时城轨业务有望成为公司新业绩增长点。我们下调了18/19年盈利预测,新增20年盈利预测。原预计18/19年营收2649/2963亿元,归母净利润131/145亿元,现预计18/19/20年公司实现营收2259/2418/2574亿元,18/19年下调14.72%/18.40%,归母净利润119/131/146亿元,18/19年下调9.16%/9.66%,现对应EPS 分别为0.42/0.46/0.51,对应PE 为24/22/20倍,维持“增持”评级。

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